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时间:2019-04-23 18:56:58

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盈利底将催化A股更大的行情:一个令人不安的观点

  作者 | flamingoz

  最近有一个观点非常令人困扰:A股将随着经济探底回升,上市公司的盈利已经探底,基本面的改善,将有望催化更大的行情。

  什幺是盈利底?

  这个说法令人真摸不着头脑,我们的经济长期以来稳步向上,一年比一年更高,何来“底”的说法?

  从上市公司整体盈利维度看,多年以来,即使偶尔出现负增长的季度,总的利润增速也是长期为正的,盈利增速的底部与顶部的差距并不明显。

  对于投资者来说,经济企稳而确认的盈利底,真的会推动股市继续大涨吗?

  一、A股是盈利驱动的市场吗?

  先来看整理的历史图表,反应了A股市场从过去到现在,上涨规律与公司盈利的变化。

  有几个特征是比较明显的:

  1.黄柱大多数时候都比灰色柱要大

  长期来看,A股的盈利波动是不大的,但估值波动特别大。

  如果以上市公司的EPS来进行投资决策,那幺赚的钱一定不会太多。因为大部分的机会往往来自于估值变动,高抛低吸,而非公司的盈利增长。

  过去A股涌现过的许多知名股神,基本都不是单纯以EPS为买卖标准,再优秀的价值投资者,在A股中也会根据估值的高低来进行波段操作才能获得高回报。

  2.盈利与走势相关性较弱

  盈利的上升,即基本面的改善,既会发生在股价上升阶段,又会发生在股价下行阶段,也有可能EPS上升,A股不动。

  例如在07-08年,A股盈利继续上升,但是在这个时候,却发生了连续的下跌,以后视镜思维去解释,可以是因为A股之后发生了盈利的大幅下滑。

  这时的盈利是一个滞后指标。

  但在16-18年,A股盈利下滑,大市进行了同向下滑,随后由于盈利上升,大市又开始同向大涨。

  这时的盈利是一个同步指标。

  而在14-16年,A股盈利上升一段时间后,大盘才开始上升,并且在盈利幅度下滑至见底后,A股才开始见底下跌。

  这时的盈利是一个先行指标。

  所以盈利,有时是先行指标,有时是同步指标,有时又是滞后指标。

  正如有人说:一只股票明天的股价可能会上涨,也可能会下跌。

  这是一定正确的话,也是废话。如果三者都有可能,那这个盈利底,跟正确的废话又有什幺分别呢?

  如今上市公司的盈利正准备回升,而估值已经大幅上升,那幺对此时的A股来说,盈利是一个同步指标,抑或是一个滞后指标呢?(先行指标的可能性已经排除)

  一个指标模棱两可,那就是一个没有用的指标。

  二、比盈利底更重要的是长期盈利能力

  创业板就是盈利底的最佳例子。

  由于商誉暴雷,创业板的盈利将在18年年报出现历史低估,往后的利润绝不会比这个数字更低。因此2019年创业板盈利增速增长几乎没有任何悬念。

  所以,创业板是这轮牛市最先启动的,也是涨幅最大的,它的盈利底最早确认。

  但反转后的创业板,就乌鸡变凤凰,从此抛下历史包袱,重新成为一个好学生了吗?

  来看看创业板一季度的利润预估,排除温氏后的中位业绩增长是-6%。相比18年报的-50%是有改善,但是衰退得慢一点,就可以满足投资者了吗?

  要知道,19年Q1,可没有商誉暴雷效应。

  创业板所谓的盈利底,只是一个短期的波动,长期来说公司的盈利能力还是很弱,没有改变。

  以一季报业绩算(排除温氏),目前创业板有近56倍估值,这个盈利底,与其是继续大涨的信号,倒不如是一个利好出货的信号。

  因此,最近的创业板全面弱于其他指数,原因还是估值已上来了, 但是盈利能力没有改善,跟不上。

  盈利底这个概念应该取决于公司的素质。只有那些长期利润表现出色的公司,突然在某个季度发生盈利非经常性的滑坡,才能算得上会出现盈利底,因为这个公司的盈利能力很强,迟早会回到正增长轨道。

  而差公司盈利恢复后的水平依然非常难看,这种时候,差公司的盈利底,只能当做周期股底部反转的逻辑去进行短线投资,而且盈利底一旦确认,也应该马上退出

  长期没增长也都是毫无意义的。

  三、去年真的发生了盈利下滑了吗?

  还有一点非常关键:18年到现在以来,经济的下滑并不明显。

  经济触底反弹似乎是个伪命题,沪深300的盈利下滑,只维持了一个季度,相比过去的几次上市公司盈利都出现过-10%以上的季度同比下滑,这次下滑幅度在历史中不值一提。

  再看看估值与盈利的相对关系,可以发现,去年至今,其实盈利毫无波动,只是估值大幅下跌后,又通过估值回升涨回来。

  自己吓自己?为什幺去年表现出了那样的惊慌呢?

  也许是陌生的宏观利空虚拟了一个不存在的盈利下滑预期。

  贸易战的出现干扰了投资者的判断,造成了这两个季度股市在盈利不变条件下,估值巨大波动。

  大家从来没有遇到过贸易战,面对新危机非常恐慌,加上18年年初估值虚高,正常情况下需要调整,

  于是大家看着下跌的股价,再联想到贸易战,一时之间都做好了最坏的打算:股市崩盘,房市泡沫,经济收缩,失业潮。自然许多上市公司业绩估计都得大幅下滑。

  再加上去年的出口数据,社融、社会消费额,工业增加值数据差了点,加剧了大家对宏观经济的担忧。

  但一看GDP,6.8降到6.4%,幅度0.4%的崩盘。

  去采访一下许多群众,被贸易战影响的程度,也远不如网上说的那幺夸张。

  去年的下跌,导火索是由于17年估值过高后的回调,但跌10-20%之后,也基本回到了合理空间。贸易战的出现彻底放大了恐惧,大幅加剧了下跌。

  多数人都没有对宏观经济数据的判断能力,不知道宏观数据应该结合长期来分析,被单季度数据迷惑了,所以在陌生的利空下,虚拟了一个盈利大幅下滑的预期,并据此看空了市场。

  以倒后镜思维看看18年:GDP顶多是从6.5%跌到6%,如果只下滑0.5%,那些优秀的上市公司,业绩又会差多少呢?

  过于关注宏观与盈利这种常人难以把握的数字,很容易会忽视许多公司自身的长期价值。

  四、结语

  目前的经济数据,各项宏观数据,基本面盈利数据有转好的趋势。但对投资者而言,盈利见底回升,有时是牛市信号,有时是见顶信号。总体来说,这个指标没有意义。

  宏观经济的运行,股市整体盈利状况,对于一知半解的人来说,不全面地分析这些数据,都是投资决策中的噪声。

  巴菲特就经常说:没必要过度关注宏观经济,好好分析具体公司的基本面和商业模式,要相信国运。

  美国的国运是足够好,但在国运不好的地方,把宏观经济分析好,就能获得高人一等的回报吗?

  反正巴菲特买股票的时候,他也不知道未来国运好不好,他只是这样想,假设未来情况达到最坏情况,那大家一起玩完,买不买股票,是否持有现金,都没有用。相反,如果没有往坏情况发展,那幺现在买入的优质公司的股权,就一定能带来巨大的回报。

  专注于细节,聚焦于具体公司的商业模式与经营状况,以及当下的业绩与估值,忽略那些大而广泛的噪声,才是取得长期投资回报的关键。

甘肃股票配资4月12日新华财经晚报

★财政部称,对个人投资者转让创新企业CDR取得的差价收入,三年内暂免征收增值税。

★长三角一体化发展示范区将进行财税体制创新先行先试

★中国3月份新增人民币贷款1.69万亿元

★中国3月份社会融资规模2.86万亿元

★澳储行认为,澳大利亚国内金融体系仍有弹性。

◆财政部对个人投资者转让创新企业CDR取得的差价收入,三年内暂免征收增值税。对企业投资者转让创新企业CDR取得的差价所得和持有创新企业CDR取得的股息红利所得,按转让差价所得和持有股票的股息红利所得政策规定征免企业所得税。

◆国家发改委正牵头编制的长三角一体化发展规划纲要已征求意见,其中包含“长三角一体化发展示范区”专章,长三角一体化发展示范区将作为长三角一体化的主引擎、主抓手,按照新发展理念进行制度创新,其中包括财税体制创新先行先试。

◆中国3月份新增人民币贷款1.69万亿元,预估为1.25万亿元,前值为8858亿元。一季度人民币贷款增加5.81万亿元,人民币存款增加6.31万亿元。

◆中国3月M2同比增8.6%,预期8.2%,前值8%。

◆中国3月份社会融资规模2.86万亿元,预估为1.85万亿元人民币,前值为7030亿元。

◆国家能源局表示,2019年度安排新建光伏项目补贴预算总额度为30亿元,其中,7.5亿元用于户用光伏(折合350万千瓦)、补贴竞价项目按22.5亿元补贴(不含光伏扶贫)总额组织项目建设。

◆国家版权局表示,各图片公司要健全版权管理机制,规范版权运营,合法合理维权,不得滥用权利。将把图片版权保护纳入即将开展的“剑网2019”专项行动,进一步规范图片市场版权秩序。

◆银保监会称,处置非法集资部际联席会议日前正式启动了为期三个月(2019年4月1日至6月30日)的全国非法集资风险排查整治活动。目前正推动《处置非法集资条例》尽快出台,力争今年上半年颁布实施。

◆银保监会12日下发处罚决定,信美人寿因未按照规定使用经批准或者备案的条款、保险费率及欺骗投保人、被保险人或者受益人,公司被处罚金共计65万元。

◆上海市松江区副区长、G60科创走廊联席会议办公室主任高奕奕12日透露,国家发改委正在编制的长三角一体化发展规划纲要中,已经将G60科创走廊纳入其中。G60科创走廊将成为这项国家战略的一部分。

◆截至目前,证监会发审委已审核25家首发企业,20家获通过,过会率暂时高达80%。从IPO过会企业所在地看,北京和广州企业数量最多。

◆据中债登和上清所最新托管数据,商业3月主力增持地方债,商业银行当月增持地方债规模为3209亿元,其中,全国性商业银行增持2781亿元地方债,大幅减持超1600亿元国债。

◆由华泰证券资管与中债金融估值中心合作编制的“中债—华泰紫金中高收益精选指数”12日正式发布,据悉,该指数是国内首只明确定位于中高收益信用债的策略指数。

◆财政部11日发布2019年一季度记账式国债交易量排名,与2018年度排名相比,招商银行仍稳居首位。此外,在柜台交易量排名中,长期保持的“中、工、农、建、招”前五家银行排名次序发生较大变化,招商银行强势挤入前三。

◆据央行12日发布的名单显示,截至2019年3月末,共有74家境外央行类机构和343家境外商业类机构进入银行间债券市场。其中商业类较2月末增加8家,增加机构包括道富环球投资、美盛投资、三井住友等。

◆海关总署公布数据显示,2019年一季度,我国和天然气等大宗商品进口量增加,铁矿砂、煤炭、大豆进口量分别同 配资公司 比减少3.5%、1.8%和14.4%。

◆新加坡亚太交易所(APEX)燃料油于当地时间11日晚21时正式挂牌交易。截至挂牌首日夜间收盘,两小时期间380燃料油期货总成交量6616手(单边),成交金额约2769.30万美元。

◆澳储行最新发布的金融稳定报告显示,国内金融体系仍有弹性,澳大利亚家庭面临的金融压力整体不高,整体能够正常还款,家庭债务杠杆仍然高。

◆国际货币组织(IMF)的一位高级官员周四称,如果经济面临的风险成为现实,日本应该增加财政支出,而不是推迟上调消费税计划或者扩大货币刺激。

◆日本财务大臣麻生太郎称,美国暂停加息给新兴经济体提供了喘息的机会。麻生太郎个人认为,脱欧对日本的影响非常小,也不会对全球经济造成巨大打击。

◆上交所问询已受理的科创板拟上市公司北京龙软科技股份有限公司

◆浙江鼎力公布年报,2018年净盈利4.8亿元,同比增长69.69%。拟10转4派3.5元。

◆龙大肉食公告,3月份当月生猪销量猪2.49万头,实现销售收入0.43亿元。3月份,龙大养殖商品猪销售均价为15.42元/公斤,比2019年2月份上涨30.90%。

◆片仔癀公布年报,2018年度实现净利润11.43亿元,同比增长41.62%;拟10派6元。

◆广发证券公告,预计一季度净盈利25.94亿元-29.76亿元,同比增长70%-95%。

◆华锦股份公告,预计一季度净盈利3.2亿元-3.6亿元,同比增长3.01%-15.89%。

◆太钢不锈公告,预计一季度盈利3亿-4亿元,上年同期盈利14.6亿元;一季度钢材价格比上年同期大幅降低,而进口铁矿石价格持续上升。

◆首开股份公布年报,2018年净盈利31.67亿元,同比增长36.75%。拟10派4元。

◆平庄能源公告,一季度预计净亏损1.7亿元-1.8亿元,去年同期净亏损404万元。

20:30美国3月进口物价指数月率

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